Marktrückblick
Der breitere MSCI AC Asia Pacific ex-Japan Index stieg im zweiten Quartal des Kalenderjahres um +6,2% in Euro. In den letzten zwölf Monaten stieg der Marktindex um +12,4 % in Euro.
Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum hinken den Industrieländern weiterhin hinterher, haben aber nach einem schwierigen Jahr 2022 eine Trendwende in der Kursdynamik erlebt. Der Hang Seng China Enterprise Index ist in den letzten zwölf Monaten leicht und in den letzten sechs Monaten deutlicher gestiegen, nachdem er Anfang des Jahres einen Tiefstand erreicht hatte.
Südostasiatische Aktien bleiben mit einem Minus von 2,3 % im Quartal und -4,4 % in den letzten zwölf Monaten gedrückt und hinken der breiteren Region seit vielen Jahren hinterher.
Performance-Rückblick
Der thematische Fokus auf den Konsum in den jüngeren Volkswirtschaften hat sich nicht in einer starken Anlageperformance niedergeschlagen. Viele der südostasiatischen Märkte, eine der Hauptstützen des Fonds, haben in den letzten Jahren an Wert verloren. In diesem Quartal und im vergangenen Jahr waren dies vor allem Indonesien und die Philippinen. Im vergangenen Quartal zählten die indonesischen BFI und Ultrajaya Milk sowie der chinesische Aoyuan Healthy Life zu den Underperformern. Positiv zu vermerken ist, dass die indonesischen Unternehmen ITM und Prodia bedeutende positive Beiträge lieferten. Im Gesamtjahr leistete Plover Bay den stärksten Beitrag, dicht gefolgt von Kunlun, Keepers, Sinotrans und China BlueChem. Negativ auf die Performance wirkten sich Intron, Perfect Medical, Water Oasis und BFI aus. Die umstrukturierten Wertpapiere der China Fishery Group wurden aufgrund der Auswirkungen des El-Nino-Wetterphänomens, das die weltweite Nahrungsmittelproduktion auf verschiedene Weise beeinträchtigt hat, abgewertet. Auch in Indonesien wirkte sich El Nino negativ auf die ländliche Wirtschaft und die Aktien der betroffenen Unternehmen aus. Inzwischen haben sich die Prognosen auf neutral oder eine milde Version von La Nina (dem Gegenstück zu El Nino) verbessert.
Ausblick und Strategie
Um kurz bei Indonesien zu bleiben: Der thematische Konsum in den Bereichen Molkereiprodukte (Ultrajaya) und Gesundheitswesen (Prodia) könnte im Fall eines fiskalischen Impulses einen Aufschwung erfahren, wie es der designierte Präsident Prabowo angedeutet hat (z. B. durch die geplante Initiative für kostenlose Schulmahlzeiten), oder als Ergebnis der Wahlkampfausgaben für die Parlamentswahlen im vierten Quartal.
Nach dem wichtigen dritten Plenum im Juli werden wir wahrscheinlich Gelegenheit haben, weitere Erkenntnisse über China zu gewinnen. Nach Angaben von CITIC Securities könnten bei diesem Treffen der politischen Entscheidungsträger Einzelheiten zur Reform staatlicher Unternehmen, zu den Steuereinnahmen der Zentralregierung und der lokalen Gebietskörperschaften sowie zur Rolle der Finanzen in der Wirtschaft und auf den öffentlichen Märkten erörtert werden. Peking ist nach wie vor daran interessiert, die Qualität der Unternehmen auf dem Markt für A-Aktien zu verbessern, und es wird erwartet, dass es auf dem dritten Plenum erneut die Dividendenausschüttung fördern und Strafen für Unternehmen verhängen wird, die keine Dividenden ausschütten. Ein wichtiges strategisches Ziel Chinas ist die Schaffung von 1-2 führenden Maklerunternehmen.
Hervorzuheben sind die laufenden Gespräche zwischen Hongkong und Peking, die darauf abzielen, Anleger aus dem chinesischen Festland, die über Southbound Stock Connect Zugang zu Hongkong-Aktien haben, von bis zu 20 % der Quellensteuer auf Dividenden aus Hongkong-Aktien zu befreien. Unsere Gesprächspartner in Peking bestätigten, dass dieser Vorschlag ernsthaft geprüft wird. Sollte er angenommen werden, dürfte er sowohl den Kreis der interessierten Käufer von Hongkong-Aktien erheblich erweitern als auch zumindest ein erklärbares Element des anhaltenden Abschlags von H- zu A-Aktien beheben.
Die Trommelschläge für Interventionen auf dem chinesischen Immobilienmarkt werden immer lauter. Geringere Anzahlungen, weitere Hukou-Reformen, niedrigere Hypothekenzinsen - im Zusammenhang mit der Tagung des Politbüros im April wurde ein Crescendo an politischen Kommentaren veröffentlicht. Die greifbarste Ankündigung war die Wiederverleihfazilität der chinesischen Zentralbank PBoC in Höhe von 300 Mrd. RMB. Diese Gelder, die über das Bankensystem bereitgestellt werden, zielen auf den Kauf von unverkauften Häusern von Bauträgern (die in erschwingliche Mietwohnungen umgewandelt werden sollen) und versorgen die Bauträger wiederum mit Liquidität, um unfertige Häuser fertigzustellen. Vor ein paar Wochen verkündete das Analystenteam der UBS - das heldenhaft die einzige Verkaufsempfehlung für Evergrande-Aktien aussprach und die Pleite ankündigte - den Anfang vom Ende der Immobilienkrise. Ihr Hauptargument ist, dass nach ihrer Messung des Wohnungsbestands China über einen Bestand von etwa 2,4 Mio. Quadratmetern für 2,5 Jahre verfügt, dem eine natürliche Wohnungsnachfrage von etwa 900 Mio. Quadratmetern pro Jahr gegenübersteht, und dass die Zahl der Baubeginne schnell auf nur etwa 400 Mio. Quadratmeter pro Jahr zurückgeht. Nach einer weiteren Anpassungsphase könnte das Verhältnis zwischen den beiden Zahlen auf ein Niveau sinken, auf dem sich der Wohnungsmarkt stabilisieren könnte, so die UBS.
Florian Weidinger, Santa Lucia Asset Management Pte Ltd