Im dritten Quartal 2021 stiegen die Aktienkurse an den mitteleuropäischen Finanzmärkten das vierte Quartal in Folge. Das allgemeine Investitionsklima war großartig, obwohl im September eine kleinere Korrektur an den entwickelten Märkten stattfand, die jedoch keinen Einfluss auf die regionalen Börsen hatte. Die Energiepreise erreichten neue Jahreshöchststände, in einigen Fällen, wie z. B. bei Erdgas und Elektrizität, sogar Allzeithochs. Dies bildete einen sehr starken Hintergrund für den russischen Markt, der immer noch den größten Anteil am Nestor Osteuropa Fonds hat. Die anhaltend hohen Inflationszahlen und der Zinserhöhungszyklus der regionalen Zentralbanken stützten die Kurse der börsennotierten Unternehmen des Finanzsektors.
Obwohl die Inflationsbefürchtungen während des Quartals stark blieben und immer mehr hochqualifizierte Zentralbanker über das bevorstehende Tapering (Reduzierung der quantitativen Lockerung) der Geldpolitik sprachen, tauchte auf den Finanzmärkten ein neues potenzielles wirtschaftliches Problem auf: die hohe Wahrscheinlichkeit eines Konkurses des größten chinesischen Immobilienentwicklers Evergrande, der ernsthafte Probleme mit der Erfüllung seiner Schuldverpflichtungen hat. Zum jetzigen Zeitpunkt ist nicht klar, ob es sich um ein lokales oder ein globales Problem handelt, aber das Ausmaß des potenziellen Konkurses (300 Mrd. USD) scheint zu groß, um es zu ignorieren.
Die schwerwiegendsten Auswirkungen auf die regionalen Aktienmärkte hatte der extreme Anstieg der Erdgas- und Strompreise. Beide hatten sich im dritten Quartal 2021 verdoppelt, während sie im bisherigen Jahresverlauf das Vierfache kosteten. Unternehmen mit hoher Börsenkapitalisierung wie Gazprom, Novatek und CEZ erzielten eine hervorragende Performance, ihre Kurse stiegen in diesem Zeitraum um 40 %. Eine der wichtigsten Fragen für die mitteleuropäischen Aktien ist derzeit, wie lange die Energiepreise auf diesem hohen Niveau bleiben. Im Moment sieht es so aus, als ob die "grüne Revolution" kurzfristig einen ernsthaften Sturm auf die Energiemärkte ausgelöst hat, da es eine sehr ernste Verknappung der Energieversorgung gibt.
Am besten schnitt der tschechische Markt ab, der in EUR 15 % zulegte. Der russische Markt wuchs um 10,1 %, der ungarische um 9,5 %, während der polnische Markt mit einer Performance von 2 % ein Nachzügler war. Der Nestor Osteuropa Fonds steigerte seinen Wert um 7,87 Prozent.
Am besten schnitten die Aktien regionaler O&G- und Elektrizitätsunternehmen sowie regionaler Banken ab, und dank der seit zwei Jahren hohen Ölpreise erzielten auch die O&G-Unternehmen eine gute Performance. Die ungarische und die polnische Zentralbank begannen einen Zinserhöhungszyklus, was den polnischen und ungarischen Banken eine starke Unterstützung gab. Bei den Einzelaktien waren die besten Werte Gazprom, Novatek, Sberbank, OTP Bank, Komercni Banka und CEZ sowie russische O&G-Unternehmen.
Der Nestor Osteuropa Fonds profitierte von einer guten Einzeltitelauswahl. Im Laufe des Quartals erhöhten wir unsere Wetten auf russische Stahlhersteller, Rosneft und Tatneft und verringerten unsere Position in Gazprom hauptsächlich aufgrund von Regulierungsbeschränkungen.
Anleger, die über den Nestor Osteuropa Fonds in mitteleuropäische Aktien investieren, sehen sich nach wie vor einem hohen Risiko und einem hohen Renditepotenzial gegenüber. Angesichts steigender Rohstoffpreise dürfte das Potenzial überdurchschnittlicher Dividendenrenditen die aktuelle Bewertung der mitteleuropäischen Finanzmärkte unterstützen.
Peter Elek, Dialog Investment Management Ltd.