NESTOR Osteuropa - Quartalsbericht 4/2020

Das letzte Quartal des Jahres 2020 verlief an den mitteleuropäischen Finanzmärkten sehr erfolgreich. Die lang ersehnte Sektorrotation hat begonnen, was zu zweistelligen Renditen an den regionalen Börsen führte.

Wie wir bereits im letzten Quartalsbericht erwähnt haben, war es ziemlich schwierig, sinnvolle Gründe für die Divergenz zwischen den entwickelten und den sich entwickelnden Märkten zu finden. Im dritten Quartal erreichten die entwickelten Märkte Allzeithochs - mit sehr dehnbaren Bewertungen -, während die sich entwickelnden Märkte sich abmühten, ihre Werte zu steigern. Die hinterherhinkenden und zuvor völlig ignorierten Rohstoff- und Finanzsektoren erlebten ein großes Comeback, und da die lokalen Märkte ein erhebliches Engagement in diesen Sektoren haben, war das Jahresende für den Nestor Osteuropa Fonds sehr erfolgreich.

Der Hauptgrund für die Sektorrotation war der Impfstoff gegen das Covid-Virus, der von den bekannten internationalen Pharmariesen Pfizer, Moderna und AstraZeneca erfolgreich entdeckt wurde. Investoren kaufen immer die Zukunft, und dank des Potenzials eines massiven Schutzes gegen das Virus wurden Rohstoffe und Finanzwerte als die Gewinnersektoren einer großen wirtschaftlichen Erholung eingepreist. Der neu gewählte Präsident in den Vereinigten Staaten wurde von den Märkten begrüßt: Das Potenzial eines neuen fiskalischen Stimulus wurde sehr schnell eingepreist. Fiskal- und Währungspakete, die 2020 eingeführt werden, stützen die Aktienmärkte, da wir noch nie so viel Liquidität auf den Finanzmärkten gesehen haben. Da die Anleiherenditen weltweit auf einem historischen Tiefstand sind, suchen die Anleger nach allem, was einen potenziellen Aufwärtstrend haben könnte.

Da das Hauptanlageland des Nestor Osteuropa Fonds Russland ist, ist der Ölpreis für die russischen Anlagen von entscheidender Bedeutung. Der Ölpreis stieg um 30 Prozent, der Preis für Kupfer um 17 Prozent, und fast jeder Basisrohstoff verzeichnete einen sehr deutlichen Aufschwung (außer Gold). Mitteleuropäische Banken - die auf Basis ihres Kurs-Buchwert-Verhältnisses auf einem historischen Tiefststand bewertet waren - waren die am meisten profitierenden Aktien in der regionalen Aufholjagd.

So konnte der Nestor Osteuropa Fonds um mehr als 19 Prozent an Wert zulegen. Bester Markt im vierten Quartal 2020 war der ungarische Markt. Der BUX-Index (in EUR gerechnet) stieg um 27%, der tschechische Markt um 22%, der polnische um 14% und der russische um 12%. Die besten Aktien waren Banken; der ungarische Bankenriese OTP selbst konnte seinen Wert um 40 Prozent steigern, die polnischen Finanzwerte PKO, PZU und Pekao beendeten das Quartal mit einem Wertzuwachs von mehr als 20 Prozent, während in der Tschechischen Republik Erste und Komercni Banka die enorme Performance des Index anführten. In Russland waren die besten Einzelaktien die Stahlhersteller (Magnitogorsk, Novolipetsk), Norilsk Nickel und Gazprom. Es war schwer, Einzelaktien mit negativen Renditen zu finden, aber Polyus (Goldproduzent in Russland), CD Project (Spielehersteller in Polen) und InterRao (Stromversorger) gehörten zu den Unternehmen mit der schlechtesten Performance.

Der Nestor Osteuropa Fonds begann das letzte Quartal mit einer stark übergewichteten Position in Polen, hauptsächlich im Bankensektor. Russland war untergewichtet, aber im November reduzierten wir Ungarn auf Neutral, realisierten einige Gewinne in Polen, richteten Russland neu aus (verkauften InterRao), und die freie Liquidität wurde für russische Rohstoffunternehmen (Lukoil, Gazprom, Norilsk) und Sberbank verwendet. Jetzt, auch nach der großartigen Performance im letzten Quartal, bevorzugen wir immer noch zyklische Namen wie Banken (Sberbank, Bank Pekao, Bank PKO und Alior Bank), Rohstoffunternehmen (Lukoil, Gazprom, Gazprom Neft, Rosneft). In Polen haben wir unsere Position in CD Project erhöht, da wir glauben, dass jede Bettnachricht die zweifelhafte Veröffentlichung des Spiels Cyberpunk 2077 eingepreist haben sollte. Wenn sich die wirtschaftliche Erholung fortsetzt, sollte die Rotation zwischen Wachstums- und Value-Aktien weitergehen.

Für Anleger, die über den Nestor Osteuropa Fonds in mitteleuropäische Aktien investieren, bleibt das Risiko hoch - das Renditepotenzial hoch. Mit steigenden Rohstoffpreisen sollte das Potenzial für überdurchschnittliche Dividendenrenditen die aktuelle Bewertung der mitteleuropäischen Finanzmärkte unterstützen.
 
Peter Elek, Dialog Investment Management Ltd.