Marktübersicht
Der Referenzindex MSCI China stieg im zweiten Quartal des Jahres um +12,2% und machte damit die vorherigen Verluste vom Tiefststand im März mehr als wett.
Zu Beginn der zweiten Hälfte des Jahres 2020 hat Mr. Market vorerst entschieden, dass der schwere Gegenwind für die Weltwirtschaft, der von Covid-19 und - vielleicht noch wichtiger: der Wirtschaft ausgeht, durch die Fiskalpolitik (die kurzfristig die Unternehmenseinkommen und die Haushalte unterstützt) und vor allem durch die weltweite monetäre Expansion aufgewogen wird.
Die hervorragende Leistung Chinas bei der Verwaltung von Covid-19 wird von den Pessimisten angezweifelt, aber von Quellen vor Ort, wie z.B. Krankenhäusern, gut bestätigt. Da China schneller als der Rest der Welt wieder an die Arbeit geht, ist es nicht überraschend, dass China andere globale Märkte übertrifft. Weiter unten kommentieren wir, wie konstruktiver Optimismus nun zu einer vom Einzelhandel ausgehenden spekulativen Dynamik geführt hat.
Fondsentwicklung
Nachdem Nestor während des Marktabschwungs eine sehr starke Outperformance erzielt hatte, war der Fonds zu konservativ für den Aufschwung positioniert, der sowohl stärker als auch schneller als erwartet verlief. Infolgedessen war die Performance im Quartal zwar positiv, die relative Performance lag jedoch unter der Benchmark für das Quartal, liegt aber seit Jahresbeginn weiter vorn.
Die Themen E-Commerce und Online-Unterhaltung haben mit Pinduoduo und Bili Bili einen guten Beitrag geleistet, und es gab nur wenige Beeinträchtigungen, vor allem bei der Infrastruktur. Die relative Underperformance war hauptsächlich auf die Positionierung und die Tatsache zurückzuführen, dass der Fonds nicht am "A-Aktien"-Markt teilnehmen kann (der Fonds nimmt am Hongkonger "H-Aktien"-Markt oder an Notierungen in Übersee teil).
Ausblick und Strategie
Etwas abseits der globalen Aufmerksamkeit war der inländische Aktienmarkt in China ("A-Aktien" in Shanghai) im Juli dieses Jahres in Aufruhr. Eine mehr als 10%ige Rallye wurde durch einen von der Regierung genehmigten Leitartikel im China Securities Journal ausgelöst, in dem durchschnittlichen Privatanlegern suggeriert wurde, dass es sicher sei, Aktien zu kaufen, wenn eine imaginäre Zentralregierung eingesetzt wird. Die Handelsvolumina und Margenausleihungen sind deutlich gestiegen, was zu Vergleichen mit dem Jahr 2015 einlädt, als eine ähnliche Marktdynamik implodierte und zur ersten größeren Abwertung des Yuan führte. Diese Handelswut schwappt auch auf Hongkong über.
Vorerst besteht noch Spielraum für eine weitere Ausbreitung des Spekulationsfiebers, da sowohl die Margenausleihungen als auch die Preisniveaus nach wie vor etwa die Hälfte ihrer Höchststände vom April 2015 erreichen. Bemerkenswert ist, dass die meisten Margenkredite eher in Shenzen als im eher institutionellen Shanghai getätigt wurden.
Die chinesische Wirtschaft stabilisiert sich weiterhin und wurde als "90%-Wirtschaft" bezeichnet, da so viele Maße der Aktivität im Verhältnis zu ihrem Zustand vor dem Covid wieder ungefähr auf dieses Niveau zurückgekehrt sind, z.B. die Nachtbeleuchtung in Industrieparks. Anlageinvestitionen in Immobilien und Infrastruktur unterstützen den aktuellen Zyklus, wie er aus den Daten hervorgeht. Während die Stahl- und Zementproduktion stark ist, bleibt die Frage des Lagerbestandsaufbaus unbeantwortet, d.h. inwieweit die hohe Auslastung und die Produktion in der Grundstoffindustrie auf Leihbasis hoch ist, da die reale Nachfrage unter dem früheren Niveau bleibt. Das Rohöl könnte aufgrund dieser Dynamik gefährdet sein. Positiv zu vermerken ist, dass die Kupferbestände deutlich unter dem Niveau des vergangenen Jahres bleiben.
Florian Weidinger, Hansabay