Rückblick auf die Marktentwicklung
Der Referenzindex MSCI China verzeichnete im vierten Quartal einen Anstieg von 5,7% in Euro. Das wichtigste Ereignis im vierten Quartal war der 19. Parteikongress im Oktober, an dem die Führungsposition von Präsident Xi Jinping in China gefestigt wurde.
Die in den letzten Wochen bekannt gegebenen Gewinne der Unternehmen des NESTOR-Portfolios für das dritte Quartal lagen im Durchschnitt weit über den Konsenserwartungen.
Rückblick auf die Wertentwicklung
Die anhaltend starke Performance der chinesischen Technologie- und Immobiliensektoren im MSCI-Index, in denen der Fonds investiert ist, wenn auch nicht auf Benchmark-Niveau, ist der Hauptgrund für das relative Zurückbleiben der Performance. Zur Veranschaulichung: Der MSCI China Index ist zurzeit zu über 30% in nur zwei Technologietiteln investiert.
Im NESTOR China Fonds leisteten die bestehenden Positionen in einer Medien-Holdinggesellschaft, einem Gesundheitsunternehmen und einem Exporteur die größten positiven Beiträge. Nachteilig wirkte sich vor allem aus, dass bisher überdurchschnittlich abschneidende Titel einige ihrer vorherigen Zugewinne wieder abgaben.
Ausblick und Strategie
Die jüngsten Daten bestätigen Vermutungen, dass die Wirtschaftsentwicklung in China so gesteuert wurde, dass das Umfeld vor dem 19. Parteikongresses günstig erschien, in gewisser Weise. 2018 dürften geldpolitische Straffungen zu einer Abkühlung des Wachstums führen. Das reale Wachstum dürfte indessen über 6% liegen und die Inflation entwickelt sich sehr positiv. Das nominale Geschäftswachstum der Unternehmen könnte daher im zweistelligen Bereich liegen.
In einem Umfeld, in dem der Index nach einer starken Beta-Rally kopflastig ist, setzen wir mittelfristig generell auf Titel mit günstigeren Bewertungen und Unternehmen mit einer günstigen langfristigen Wachstumsprognose. Auf dem 19. Parteikongress wurden ein ausgewogenes Wachstum (ein Hinweis auf eine Begrenzung der Verschuldung und der Spekulation), Nachhaltigkeit (positiv für unser Umweltthema) und die Weiterentwicklung der Konsumwirtschaft hervorgehoben.