Mit einem Anstieg von 25,80% (V-Anteilsklasse) erzielte der NESTOR Europa Fonds in den ersten sechs Monaten 2019 das beste Halbjahresergebnis seit 10 Jahren, während der Vergleichsindex MSCI Europe 14,11% zulegte. Das enttäuschende Vorjahr konnte mehr als ausgeglichen werden. In dem wechselhaften Umfeld der letzten Jahre bewährte sich somit der hohe Diversifizierungsgrad und die Flexibilität des Fonds. Dies gilt in Hinblick auf die regionale Ausrichtung, sowie die Anlage in kleinen, mittleren und großen Unternehmen. Als sehr erfolgreich im Rahmen der Feinsteuerung erwies sich auch die Beimischung von IT- und Technologietiteln, je nach Bewertungssituation des Marktes.
Die 2016 aufgelegte V-Anteilsklasse feierte am 01. Juli ihren 3. Geburtstag, die Wertentwicklung betrug 35,91% (entspricht 10,80% p.a.).
Schlaglöcher der Autoindustrie vermieden
Für die Überrendite eines Portfolios, im Vergleich zu einer Benchmark, ist es regelmäßig entscheidend die großen Schlaglöcher zu vermeiden. Diese traten in den letzten Monaten verstärkt in der Automobilindustrie und bei deren Zulieferern auf. Traditionell ist der NESTOR Europa Fonds in diesem Segment kaum investiert. Zu einem trauen wir uns die zyklische Einschätzung der Branche nicht zuverlässig zu und zum anderen meiden wir Bereiche mit besonders hoher Kapitalintensität und permanent hohem Entwicklungsaufwand. Diese Vorgehensweise kann zwar in bestimmten Phasen zu einer temporären Unterrendite führen, langfristig bevorzugen wir aber eher Titel mit einem sehr hohen frei verfügbaren Cash flow. Diese Eigenschaft findet man insbesondere im Bereich der führenden Markenartikelhersteller.
Adidas sprintet davon – mit Schuhsohlen aus Ozeanmüll
Insbesondere der Sportartikel- und Freizeitbranche gelingt es vorbildlich „ikonische Marken“ zu kreieren. Derzeit werden die Hersteller wie Adidas von der ganzen Wucht paralleler Megatrends beflügelt. Dazu zählen wir das Entstehen neuer Mittelstände in den aufstrebenden Ländern, die Tendenz zu jugendlicher Kleidung bei den „Silver Agern“ oder der Siegeszug der Sneaker im Alltagsleben. Bei den Sneakern kommen zusätzlich immer kürzere Modellzyklen sowie die Tendenz zu höheren Preisen, bei einer vergleichsweise geringeren Haltbarkeit, hinzu. Wichtig ist es in diesem Zusammenhang, dass Adidas auch in Sachen Nachhaltigkeit die Zeichen der Zeit erkannt hat. Ein wichtiges Unternehmensziel ist es daher, fabrikneues Plastik aus der Produktion zu verbannen. So werden einige Sohlen bereits aus Ozeanmüll hergestellt. Diese Tendenz spielt übrigens dem Adidas-Lieferanten Aquafil in die Karten, einer weiteren Beteiligung des NESTOR Europa Fonds. Die Italiener sind mit dem Anspruch an die Börse gegangen, sich als kreislaufwirtschaftliches Unternehmen zu etablieren und stellen hochwertige Garne aus 100% regeneriertem Material her („Econyl“).
Amplifon und Tinexta erfüllen Erwartungen
Nach einem Gespräch mit Gabrielle Galli (CFO) im September 2017 in Mailand, identifizierten wir Amplifon als „Value Builder“ und nahmen den Titel zunächst in die Watchliste auf. Von Oktober 2018 bis März 2019 erwarben wir für den NESTOR Europa Fonds sukzessive Aktien zwischen 14,40 und 16,30. Amplifon ist der weltweit führende Hörgeräte-Akustiker. Insbesondere die jüngste Großakquisition in Spanien gefiel uns sehr gut und verbesserte das Gesamtbild weiter. Tinexta dagegen stuften wir als Wachstumswert mit krasser Unterbewertung ein. Das Unternehmen bietet Digital-Trust-Lösungen, Kreditinformationen sowie Innovation und Marketing Services an. Mit einer Wertentwicklung von gut 100% gehörte Tinexta neben Amplifon und Adidas zu den größten Performancetreibern seit Jahresbeginn.
Dividendenstars, Blue Chips und Russland-Titel zahlen sich aus
Positiv wirkten sich im 2. Quartal zudem hohe Dividenden-Zahlungen aus, wobei die Dividendenabschläge bei vielen Titeln, wie z.B. Allianz und Amundi, rasch wieder aufgeholt wurden. Stark performten in der Mai-Korrektur insbesondere großkapitalisierte Titel wie Novartis und Nestlé. Einen positiven Beitrag lieferten zudem die neuen marktführenden russischen Engagements Novatek, X5-Retail und die Sberbank, wenngleich die Gesamtgewichtung mit ca. 1,6% derzeit noch recht bescheiden ist. Neue Ideen brachte zudem das Foro Medcap in Madrid im Mai, wobei wir mit Atresmedia bereits eine Anfangsposition erwarben.
Ausblick
Die veränderte Situation an der Zinsfront lässt die Bewertungsrelationen für die Aktienmärkte in einem anderen Licht erscheinen. So führte die Lockerungsabsicht der beiden großen Zentralbanken Fed und EZB zu einem kräftigen Rutsch bei den Risikoaufschlägen im High-Yield-Sektor. In Verbindung mit einer insgesamt grundsätzlich robusten konjunkturellen Situation können wir daher keine generelle Überbewertung der europäischen Aktienmärkte erkennen. Zudem ist die Pipeline an aussichtsreichen Investitionskandidaten mit attraktiver Bewertung - trotz der Markterholung - weiterhin reichlich gefüllt.