Der NESTOR Europa Fonds legte auch im 4. Quartal 2017 mit +3,21% (V-Anteilsklasse) spürbar zu (MSCI Europe Index +0,85%). Im Gesamtjahr beläuft sich die Wertentwicklung auf +20,97% (V-Anteilsklasse), was im Vergleich zum MSCI Europe Index (+7,72%) eine Outperformance von 13,25% bedeutet. Somit hat sich unsere Einschätzung der Fortsetzung des Bullenmarktes als richtig erwiesen. Die europäischen Börsen gehörten dabei weltweit zu den Topperformern. Die positive Wertentwicklung des NESTOR Europa Fonds im Dezember war auch unseren jüngsten Neuerwerbungen zu verdanken, wie z.B. der norwegischen Asetek (Server Cooling) oder der Bädergesellschaft Monaco (Soc. Bains de Mer), zu der u.a. 5 Casinos, 4 Hotels, 32 Restaurants sowie eine Beteiligung an dem Wettanbieter bet-at-home.com gehören. Zudem gelang der österreichischen AT & S ein regelrechtes Kursfeuerwerk.
Unter den Aktien mit einer herausragenden Wertentwicklung im Gesamtjahr fand sich dabei erneut unser langjähriger Favorit Fenix Outdoor, dessen Rentabilität sich in einem ansonsten für die Branche anspruchsvollen Umfeld erneut kräftig verbesserte. Auch der italienische Spezialist für Luxusjacken, Moncler, überzeugte und erreichte neue Höchstkurse. Somit bestätigt sich hier wieder einmal die dominierende Bedeutung einer gekonnten Markenführung, welche wir bei beiden Unternehmen als beispielhaft erachten.
Zu einem für unsere bevorzugte Anlagephilosophie „ Dynamic Value“ atypischen Investment hatten wir uns Ende 2016 entschieden. Dabei handelt es sich um das Kopenhagener Unternehmen H & H International, dem zweitgrößten Hersteller von Porenbetonsteinen in Europa. Zum besseren Verständnis dieses Engagements führten konkrete Informationen über die Vergangenheit dieser Firma, welche in den letzten Jahren durch einen ruinösen Preiskampf mit dem Wettbewerber und Marktführer, Xella („Ytong“), an den Rand eines Konkurses schlitterte. Nachdem ein Übernahmeversuch der Xella Group aufgrund von kartellrechtlichen Bedenken scheiterte, wurden bei beiden Unternehmen die Managementlinien ausgetauscht. Die neuen Manager beendeten eine jahrelange, lähmende juristische Auseinandersetzung, infolgedessen sich auch die Preissituation wieder normalisierte. H & H International steht inzwischen auf solideren Beinen, sieht sich in der Lage Preise zu erhöhen und hat mit der jüngsten Übernahme der Kalksandsteinaktivitäten von Heidelberger Zement seine Marktstellung und Produktpallete weiter ausgebaut. Zudem trauen wir der Produktinnovation „Thermostein“ gute Marktchancen zu. Hierbei wird ein herkömmlicher Porenbetonstein mit einem Phenolharz-Hartschaum-Kern versehen. Neben den überragenden Wärmedämmeigenschaften überzeugt das Produkt durch die Einsparung von mehreren Arbeitsschritten und ist so eine Alternative zu einem klassischen Wärmedämmverbundsystem. H & H schloss auf Jahreshoch und erzielte 2017 nahezu eine Kursverdoppelung. Die Bewertung ist im Vergleich zu den Branchen-Peers nach unserer Einschätzung weiterhin vergleichsweise attraktiv.
Ausblick
Aufgrund der langjährigen Aufwärtsbewegung an den Märkten werden die Spielräume für weitere Kursgewinne enger. Trotzdem finden wir weiterhin attraktive Anlageziele, wenngleich die zukünftigen Renditeerwartungen deutlich niedriger anzusetzen sind. Die o.g. Beispiele H & H, Bains de Mer Monaco und AT & S zeigen jedoch auf, dass das aktive und flexible Auffinden von Investmentchancen auch in einem reifen Gesamtmarkt möglich ist.