Marktübersicht
Die Benchmark MSCI AC Asia Pacific ex-Japan stieg im dritten Quartal des Jahres um +3,9%, bleibt aber für das Kalenderjahr im negativen Bereich.
Natürlich bleibt Covid-19 weiterhin eine wichtige Triebkraft für die kurzfristige Wirtschaftsleistung. China, Vietnam und Taiwan sind weltweit führend und hoffen, im nächsten Jahr zu einem normalen Wachstumspfad zurückzukehren, während die meisten anderen Länder weit über dieses Jahr hinaus unter ihrem Potenzial bleiben dürften.
Gegenwärtig befinden wir uns jedoch weltweit nach wie vor in einer "90%-Wirtschaft", d.h. das derzeitige Aktivitätsniveau selbst in den sich erholenden Volkswirtschaften bleibt weitgehend unter dem Niveau des letzten Jahres, so dass die Aktienmarktperformance die Konjunktur- und Geldpolitik eindeutig mehr als alles andere außer Acht lässt.
Unabhängig von Covid-19 ist ein schwächerer Dollar und insbesondere die Stärke des Renminbi mittelfristig positiv für Asien und alle anderen aufstrebenden Märkte und dürfte die Voraussetzungen für eine Outperformance gegenüber den entwickelten Märkten schaffen. Für europäische Investoren ist es erwähnenswert, dass aufgrund der gleichzeitigen Stärke des Euro gegenüber dem Dollar die Asien-Euro-Währungspaare flach bleiben.
Fondsentwicklung
Der Fonds war dem beherrschenden Thema, das die Performance der öffentlichen Märkte weltweit in diesem Jahr bestimmt, nämlich Internet- und Technologienamen, nicht ausreichend ausgesetzt. Ein wichtiges Beispiel wäre die Rallye in der globalen Halbleiter-Lieferkette und der elektronische Handel, die beide in der Benchmark stark vertreten sind. Obwohl wir Schlüsselnamen wie Alibaba und Tencent besitzen, besaßen wir sie in diesem Quartal nicht in ausreichender Größe, um mit einem sehr einseitigen öffentlichen Aktienmarkt Schritt zu halten. Die Performance wurde zudem durch eine defensive Positionierung beeinträchtigt.
Darüber hinaus lag die langfristige Allokation des Fonds in den asiatischen Schwellenländern im Vergleich zur Stärke in den entwickelten Ländern Asiens deutlich unter der Performance. Diese Wertverwerfung wird jedoch zunehmend erkannt und eröffnet eine enorme Chance. Beispielsweise veröffentlichte Bloomberg kürzlich einen Artikel, in dem hervorgehoben wurde, dass die ASEAN-Aktien im Vergleich zu ihren asiatischen Konkurrenten die billigsten seit zehn Jahren sind und dass 2020 ein extremes Jahr in Bezug auf Bewertung und Performance-Divergenz ist.
Ausblick und Strategie
Wir kehren immer wieder zu den Beziehungen zwischen China und den USA zurück, da diese Beziehung nicht nur für unsere Region, sondern für die ganze Welt von Bedeutung ist. Der große Machtwettbewerb wird das prägende Merkmal dieses Jahrzehnts sein (so sehr wie "Globalisierung" in den 1990er Jahren, "Sicherheit/Antiterrorismus" in den 2000er Jahren) und Risiken und Chancen mit sich bringen.
Mehrere Länder werden dazu verleitet oder gezwungen werden, sich für eine Seite zu entscheiden, wie im Fall 5G/Huawei. Sowohl China als auch die USA werden Nationalismus an den Tag legen: So wurde z.B. die neue Internationale Entwicklungsfinanzierungsgesellschaft der USA (ehemals OPIC) mit dem Auftrag, die Entwicklung in armen Ländern zu unterstützen, angewiesen, "inländische Dienstleistungen" zu erbringen und das Re-shoring von US-Firmen zu unterstützen, anstatt sich ursprünglich auf die Entwicklung in Übersee zu konzentrieren (was tendenziell das Gegenteil bewirkte). Aber selbst mit der De-Globalisierung werden die Lieferketten, insbesondere im Technologiebereich, eine Verdoppelung und Intensivierung erfahren, was tatsächlich zu mehr und nicht zu weniger Lieferketten-Fußabdruck führt, was Südostasien im asiatisch-pazifischen Raum und Mexiko und möglicherweise Polen in den weiter gefassten Schwellenländern stark begünstigt.
Die Chance Südostasiens wird darin bestehen, sich als "Mittelmacht" im Pazifik zu positionieren, die Großmächte sorgfältig auszubalancieren und selektiv "an den Meistbietenden zu verkaufen", wo es sinnvoll ist. Da Südostasien Chinas logischer Ersatz in der verarbeitenden Industrie ist, liegt es nach wie vor im Interesse Chinas, enge Beziehungen aufrechtzuerhalten und die Region nicht ganz an den Westen zu verlieren. Südostasiatische Länder wie Thailand oder die Philippinen waren in der Lage, entweder eine Präsenz sowohl von Huawei als auch von Nokia/Ericsson in Funkzugangssystemen zu vermitteln oder selbstbewusst eine klare Wahl zu treffen, z.B. Kambodscha (Huawei) oder Vietnam (Nokia/Ericsson).
Nach einem tödlichen Grenzkonflikt hat Indien 59 chinesische Apps verboten, was Chinas Strategie der Technologie-Dominanz in einem der bisher wichtigsten offenen Schlachtfelder der globalen Technologieführer erheblich beeinträchtigt. Alibaba (Paytm), Tencent (Ola, Flipkart), Amazon (Future Retail) und Google & Facebook (beide Jio) haben Milliarden investiert. Wenn Indien sich China gegenüber verschließt, wird sich der Wettbewerb um das südostasiatische Ökosystem verschärfen. Alibaba und Tencent haben kürzlich Milliarden in Online-Immobilien, Lagerhäuser, traditionelle Geschäfte und Zahlungssysteme in der Region investiert.
Ausländische Direktinvestitionen (ADI) sind nach wie vor das beste Beispiel für die wirtschaftlichen Möglichkeiten, und die ASEAN ist nach wie vor das zweitgrößte Investitionsziel der Welt, denn sie bezieht ihre Investitionen zu fast gleichen Teilen aus den USA, Europa, China, Japan und Korea. Japan zum Beispiel ist der chinesischen Belt & Road Initiative (BRI) mit einem eigenen Infrastruktur-Investitionsprogramm entgegengetreten, das stark auf ganz Südostasien ausgerichtet ist. Auch auf die Gefahr hin, das Offensichtliche zu wiederholen: Eine 10%ige Umleitung von Chinas 2 Billionen Dollar jährlicher Produktionsmenge würde zu einem Anstieg des BIP in Südostasien um 7% führen, bevor irgendwelche Multiplikatoreffekte eintreten. Perspektivisch gesehen brauchte es in den letzten zwei Jahrzehnten weniger als 20 Milliarden Dollar an Investitionen zwischen Intel und Samsung, um Vietnam auf eine andere Ebene zu heben. Die Chance liegt nicht nur im verarbeitenden Gewerbe, sondern auch im Dienstleistungssektor, z.B. im Business Process Outsourcing, vor allem auf den Philippinen und auch wieder in Vietnam.
Der südostasiatische Investitionsfall hat lange auf sich warten lassen, aber er ist heute nicht weniger überzeugend, da die geopolitischen und wirtschaftlichen Entwicklungen, die weltweit eine Herausforderung darstellen, sich tatsächlich zugunsten der Region auswirken. Bei den Aktien bleibt das Timing die offensichtliche Frage.
Florian Weidinger, Hansabay